三维化学(002469):受益于新疆煤化工建设提速,"工程+实业"携手并进-深度研究

#核心观点：

   1、三维化学是国内硫磺回收领域龙头，自主研发的"无在线炉工艺"打破国外技术垄断，技术实力行业领先。

   2、公司通过"工程服务+化工实业"双轮驱动，形成独特竞争优势，2024年工程收入5.7亿元，化工产品收入18.1亿元。

   3、新疆煤化工项目加速开工落地，公司深耕煤化工硫回收领域20余年，2025Q1新签工程订单3亿元，在手订单16.7亿元。

   4、公司是国内最大的正丙醇生产商，预计2025年国内仍存4.1万吨供给缺口，价格有望维持在8000-9000元/吨。

   5、正在建设的1.5万吨醋酸纤维素项目2026年投产后有望成为公司重要的利润增长点。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.96/4.82/6.14亿元，对应PE为14.27/11.72/9.2倍。首次覆盖，给予"优于大市"评级，合理估值区间为10.35-12.80元。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、技术替代与竞争加剧风险、产能扩张不及预期风险、产品价格下跌风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。