华贸物流(603128):业绩符合预期,集运供需错配货代盈利空间有望大幅提升

#核心观点：

   1、华贸物流2024年归母净利润5.39亿元，同比下滑13%，2025Q1归母净利润1.18亿元，同比下滑29%。下滑主因空海运运价上涨带来的成本端压力及海外网络建设投入增长。

   2、2024年国际海运业务收入49亿元，同比增长12%，货运量84万标箱，同比增长3%，单箱毛利0.07万元，同比增长10%。

   3、2024年国际空运业务收入70亿元，同比增长24%，货运量33万吨，同比增长26%，单吨毛利0.21万元，毛利率9.9%，较2023年减少4pct。

   4、公司计划2024年末每股派发现金红利0.174元（含税），全年派息率约70%，如2025年保持相同派息率，对应2025股息率约4.6%。

   5、关税豁免造成集运供需错配，货代作为运力中介角色利润空间有望大幅提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年盈利预测5.6、6.2、6.9亿元，对应PE16、15、13倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   中国品牌出海不及预期；美国关税政策影响国际贸易量；海外大幅度衰退。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。