比音勒芬(002832):收入保持相对韧性,加大投入着眼未来-年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入40亿，同比增长13.2%，归母净利润7.8亿，同比下降14.3%。25Q1收入和归母净利润分别同比增长1.4%和-8.5%。

   2、分渠道收入：线上增长35%、直营增长7%、加盟增长24%。直营和加盟门店分别净增37家和2家。

   3、2024年毛利率同比下降1.6pct至77%，线上渠道毛利率提升4pct，直营和加盟分别下降2.1pct和0.7pct。

   4、销售、管理和研发费用率分别增长3.2pct、1.4pct和-0.4pct，归母净利率下降6.3pct至19.5%。

   5、品牌战略：主品牌推进年轻化，新品牌KENT&CURWEN全面焕新并拓展新门店。

   6、存货周转天数改善22天至324天，经营活动现金流7.5亿（去年同期12.96亿）。

   7、总经理变更：谢邕接任，曾任伊藤忠纤维贸易和高尔夫事业部总监。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年每股收益分别为1.33、1.51和1.72元，给予2025年17倍PE估值，目标价22.61元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、终端消费需求减弱，新品牌培育低于预期等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。