迪哲医药(688192):商业化稳步推进,期待海外进展-2024年年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024Q4收入环比下滑主要因舒沃替尼和戈利昔替尼降价纳入医保，公司对经销商库存进行医保差价补偿，影响收入约0.52亿元，该补偿已于2024年末完成，2025Q1收入恢复快速增长。

   2、2024年公司毛利率同比提升0.93pct至97.41%，2025Q1同比有所下降，可能受医保谈判降价影响。

   3、2024年研发费用合计7.24亿元，同比有所减少，2025Q1同比微增。利润端受收入增长带动，2024年和2025Q1同比均处于减亏态势。

   4、公司募资净额17.73亿元的定增已于2025年4月落地。舒沃替尼美国NDA已于2025年1月获得FDA受理并被授予优先审评资格；戈利昔替尼国际注册临床研究已完成；在研DZD8586和DZD6008将在2025 ASCO大会公布数据。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25/26/27年收入分别为8.1/14.7/22.0亿元，同比增长123.7%/82.4%/49.9%；归母净利润为-7.5/-4.2/-0.2亿元。采用FCFF估值模型，考虑到舒沃替尼和戈利昔替尼商业化前景良好，在研DZD8586和DZD6008针对耐药临床难题，首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

  

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