开润股份(300577):24年营收净利双创新高,印尼产能战略价值凸显

#核心观点：

   1、公司24年营收42.4亿元（同比+36.6%），归母净利润3.81亿元（同比+229.5%），扣非归母净利润2.91亿元（同比+109.7%），非经常性损益主要系取得上海嘉乐控制权时股权按公允价值计量产生的收益。

   2、25Q1营收12.3亿元（同比+35.6%），归母净利润0.85亿元（同比+20.1%），扣非归母净利润0.83亿元（同比+6.6%）。

   3、24年末拟派息0.191元/股，叠加中期分红0.146元/股，全年合计0.337元/股，分红比率达21%。

   4、代工制造业务24年收入35.3亿元（+44.6%），毛利率22.55%（同比-1.3pct），其中箱包代工收入23.7亿元（同比+20.3%），服装代工收入11.6亿元（同比+146.4%）。

   5、品牌经营业务24年收入6.6亿元（同比+5.1%），毛利率25.5%（同比-1.0pct）。

   6、公司海外产能占比已超过70%，印尼基地战略地位突出，未来将继续加大对印尼的资本投入。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为3.8/4.6/5.6亿元（原25-26年为4.0/5.1亿元），对应PE为13/11/9倍。给予25年16倍PE，目标市值59亿元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   全球箱包需求增长放缓；原材料成本波动压制盈利能力；汇率大幅波动。

  

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