中国船舶(600150):2025Q1业绩符合预期,周期景气上行订单持续兑现-点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入785.84亿元，同比增长5.01%；归母净利润36.14亿元，同比增长22.21%；扣非归母净利润30.72亿元，同比扭亏为盈。

   2、2025Q1公司实现营业收入158.58亿元，同比增长3.85%；归母净利润11.27亿元，同比增长180.99%；扣非归母净利润11.17亿元，同比增长230.20%。

   3、分业务拆分：船舶造修及海洋工程业务收入753.74亿元，同比增长7.03%；机电设备业务收入19.56亿元，同比增长1.45%；其他营收3.37亿元，同比下降71.98%。

   4、新接订单方面：2024年民品船舶订单1039亿元；修船业务20.73亿元；应用产业22.90亿元。共承接154艘民品船舶订单，296艘修船业务订单。

   5、交付方面：2024年公司完工交付民品船舶93艘，721.34万载重吨；修理完工船舶277艘，21.69亿元；交付应用产业设备产值16.94亿元；海洋工程业务交付1艘34万吨FPSO。

   6、手持订单方面：2024年公司累计手持民品船舶订单2169.62亿元，修船订单9.18亿元，海工装备合同订单金额7.43亿元，应用产业合同订单金额13.82亿元。

   7、盈利能力：2024年销售毛利率、净利率分别约10.20%、4.91%，同比-0.37、+0.96pct。2025Q1单季度销售毛利率12.84%，同比提升5.62pct；销售净利率8.05%，同比提升5.40pct。

   8、船舶行业周期景气上行，多船型接力下单，船厂盈利能力改善。船位紧张与通胀压力有望推动船价持续上涨。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润约71、107、133亿元，同比增长97%、50%、24%。对应PE为20、13、11，PB为2.4、2.0、1.7。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。

  

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