健友股份(603707):生物药进入兑现期,看好向上拐点-点评

#核心观点：

   1、公司第三大增长引擎高毛利的生物产品线进入兑现期，驱动盈利能力持续提升。

   2、2024年实现营业收入39.24亿元（YOY-0.20%），归母净利润8.26亿元（YOY+536.09%），扣非后归母净利润7.82亿元（YOY+566.00%）。

   3、2025Q1实现营业收入8.85亿元（YOY-11.85%），归母净利润0.85亿元（YOY-52.19%），扣非后归母净利润0.75亿元（YOY-56.05%）。

   4、2025Q1原料药板块受客户采购策略调整影响，肝素原料药收入同比大幅下降51.61%，制剂业务同比增长18.30%。

   5、2024年制剂实现收入30.50亿元（YOY10.05%），占比77.74%；其中非肝素制剂14.67亿元（YOY24.25%），占比37.38%。

   6、美国子公司Meitheal销售收入19.35亿元（YOY18.7%），主要驱动来自非肝素制剂品种快速放量。

   7、2024年国内制剂销售数量保持15.7%增长，磺达肝癸钠注射液销售收入增长103.18%，盐酸苯达莫司汀注射液增长53.96%。

   8、2024年标准肝素原料药收入7.87亿元，占比20.06%，较2019年占比超六成显著下降。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司EPS分别为0.65、0.90和1.22元。看好公司注射剂国际化能力稀缺性和业绩弹性，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   肝素原料药价格波动风险，重磅品种集采风险，生产质量事故风险，竞争风险，汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。