海大集团(002311):一季度饲料销量增长超预期,后续水产料景气有望回升-2024年报＆2025Q1点评

#核心观点：

   1、公司2024年饲料外销量2442万吨，同比增长8%，其中海外销量236万吨，同比增长40%。

   2、2025年一季度饲料外销595万吨，同比增长25%，海外销量同比延续40%高增。

   3、2024年生猪出栏600万头，贡献业绩14-15亿元；2025年一季度出栏约160万头，自繁代养成本降至13元/公斤左右，叠加期货部门盈利，贡献盈利约6亿元。

   4、水产价格中枢2024年底部回升，2025年至今整体价格运行维持强势，养殖端投苗和存塘恢复将带动公司国内水产料增长。

   5、饲料出海中长期空间大、格局优，后续将有力支撑公司主业业绩增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026年公司主业业绩38.5/46.0亿元，养殖业务给予100亿元估值，对应当前公司主业估值21X/18X，持续重点推荐。

  

   #风险提示：

   1、极端天气因素影响；

   2、下游养殖景气度不达预期；

   3、原材料价格大幅上涨；

   4、公司海外产能建设进度不达预期。

  

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