马应龙(600993):深耕肛肠药品老字号,湿厕纸延伸带来新动力-深度报告

#核心观点：

   1、治痔领域存量稳定且具有增量成长空间，痔类疾病发病率高达50%以上，就诊率仅28%，渗透率提升空间大，痔类药品整体年增长达7%。

   2、马应龙在治痔领域具有高壁垒，产品采用马应龙八宝古方，品牌知名度高，零售市场销售额市占率50%，积累了大量肛肠用药用户群体。

   3、马应龙产品性价比高，需求刚性，周转快，是药房终端必备常用药，具备长期良性成长潜力。

   4、大健康业务聚焦眼霜和湿厕纸，湿厕纸市场高速增长，马应龙湿厕纸已在天猫销售榜单前列，长期增长可期。

   5、短期公司优化线下渠道，深化营销组织调整，拓展县域和下沉市场，渠道管控能力显著增强。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业收入为43.46/50.25/58.22亿元，预计归母净利润为6.24/7.42/8.90亿元，对应当前股价PE为18.59/15.64/13.04倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济发展不及预期；诊疗中心建设进度低于预期；行业竞争加剧；治痔类产品终端动销不及预期；医药政策风险等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。