奥瑞金(002701):中粮包装并表增厚利润,二片罐盈利或开启拐点向上

#核心观点：

   1、25Q1公司收入55.7亿元（同比+57%），归母净利润6.65亿元（同比+138%），主要因并表中粮包装增厚收入及利润。

   2、25Q1扣非归母净利1.89亿元（同比-28%），主要受并购中介费用及利息费用影响。

   3、2024年营收136.7亿元（同比-1.2%），归母净利润7.9亿元（同比+2.1%），业绩整体稳定。

   4、金属包装产品2024年营收121.23亿元（同比+0.7%），毛利率18.13%（同比+1.3pct），产品结构优化。

   5、境内业务2024年毛利率17.87%（同比+1.56pct），受益于原材料价格下行；境外收入11.84亿元（同比-1.4%），加速海外布局。

   6、2024年毛利率16.3%（同比+1.1pct），净利率5.7%（同比+0.3pct）；25Q1毛利率13.6%（同比-4.7pct），净利率12.0%（同比+4.2pct）。

   7、运营能力稳定，25Q1存货周转天数42天（同比-7天），应收账款周转天数72天（同比-11天）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润12.4亿元、12.8亿元和14.9亿元，同比变动+56%/+4%/+16%，对应25年PE 11.3X，维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险，竞争加剧风险。

  

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