特变电工(600089):输变电、能源业务稳步推进,多晶硅板块盈利承压-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入978.7亿元，同比持平；归母净利润41.3亿元，同比-61%，主要因多晶硅业务大幅亏损。

   2、2025年第一季度公司实现营业收入233.8亿元，同比-1%；归母净利润16.0亿元，同比-20%。

   3、2024年输变电产品/新能源产品及工程/煤炭/发电/新材料业务分别实现收入429.9/185.3/192.6/56.0/56.1亿元，同比+16%/-34%/+6%/+31%/+8%。

   4、输变电业务海外市场持续突破，2024年出口签约12亿美元，同比增长超过70%。

   5、多晶硅业务盈利承压，2024年单位售价3.9万元/吨，同比-5.7万元/吨，单位毛利-1.2万元/吨。

   6、能源业务稳步推进，2024年煤炭产量超过7400万吨，实现满产满销；火电发电量180亿千瓦时，同比+3%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年盈利预测至62.0亿元，新增2026-2027年盈利预测78.0/94.1亿元，同比+49.8%/+25.9%/+20.6%，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   煤炭价格大幅下行的风险；电网建设不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司降本不及预期的风险。

  

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