光明乳业(600597):2024年需求疲软业绩承压,2025年有望边际改善

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入242.78亿元，同比减少8.33%；归母净利润7.22亿元，同比减少25.36%。2025年第一季度营业收入63.68亿元，同比减少0.76%；归母净利润1.41亿元，同比减少18.16%。

   2、分行业看，2024年乳制品/牧业/其他实现营业收入分别为219.57/10.23/11.77亿元，分别同比-4.56%/-41.74%/-14.98%。

   3、分产品看，2024年液态奶/其他乳制品/牧业/其他实现营业收入分别为141.66/77.91/10.23/11.77亿元，分别同比-9.47%/+5.87%/-41.74%/-14.98%。

   4、分地区看，2024年上海/外地/境外实现营业收入分别为67.29/99.90/74.39亿元，分别同比-5.39%/-14.73%/+1.61%。

   5、2024年公司毛利率19.23%，同比-0.43pct，其中液态奶/其他乳制品/牧业/其他业务毛利率分别为26.46%/8.27%/-4.75%/24.78%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025~2027年液体乳收入分别同比增长0%/4%/4%，其他乳制品分别同比增长5%/7%/8%，营业总收入同比增长2%/5%/5%。预测毛利率分别为19.4%/19.8%/20.1%。预测2025-2027年公司归母净利润为3.36、4.53、5.80亿，分别同比-53.4%，+34.7%，+28.1%。给予光明乳业未来一年134亿的目标市值，维持增持评级。

  

   #风险提示：价格战激烈，原奶价格低迷导致淘汰牛损失增加，食品安全问题。

  

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