通化东宝(600867):集采中标助力业绩增长,创新研发与国际合作成果显著

#核心观点：

   1、2024年业绩阶段性承压，1Q25已显恢复势头。

   2、1Q25胰岛素类似物销量大涨123%，门冬系列胰岛素销量同比增长超260%，占公司总收入比例接近40%。

   3、海外收入显著增长，2024年同比增长近80%，1Q25达0.58亿元。

   4、研发投入4.50亿元，同比增长7.15%，占营收比例22.42%，4款产品进入III期临床试验，3款创新药推进至II期临床试验。

   5、2025年一季度营业收入6.52亿元（+10.17%），归母净利润1.09亿元（-49.15%）。

   6、2025-2027年预计收入和净利润增速为33.88%/20.61%/13.27%和N.A./32.20%/18.40%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为26.90亿元/32.45亿元/36.75亿元，归母净利润为5.62亿元/7.43亿元/8.79亿元。维持“买入”评级，目标价11.07元，对应2025年P/E为39.05x。

  

   #风险提示：

   集采政策变化；产品研发不及预期；产品出海不及预期；竞争加剧；新产品销售低于预期；新产品未能按期获批。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。