博腾股份(300363):大订单基数影响逐步消退,收入稳步恢复

#核心观点：

   1、2025年第一季度公司实现营业收入8.01亿元，同比增长18.21%；归母净利润-428万元，同比增长95.48%；扣非归母净利润-1009万元，同比增长89.21%。

   2、海外客户实现收入6.09亿元（+30%）；国内市场实现收入1.92亿元（-8%）。小分子原料药业务实现收入7.61亿元（+20%）；新业务合计实现收入4059万元（-4%）。

   3、2025Q1毛利率约26.33%（+10.49pp），净利率约-3.19%（+15.16pp），销售费用率4.37%（-0.82pp），管理费用率11.16%（-6.36pp），研发费用率9.10%（-3.36pp）。

   4、公司深耕小分子CDMO领域21年，已建立覆盖小分子药物、大分子药物及细胞基因治疗的服务能力。

   5、公司在重庆、上海、成都、苏州、美国新泽西拥有9个研发中心（生产基地），正在建设斯洛文尼亚研发生产基地。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为34.02亿元、39.98亿元、47.78亿元，增速分别为12.95%、17.51%、19.52%；归母净利润分别为0.80亿元、2.70亿元、5.06亿元，增速分别为127.93%、235.91%、87.37%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、核心技术人员流失风险、毛利率下降的风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险、汇率波动的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。