凯伦股份(300715):检测设备转型元年,看好公司业绩估值双升空间-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、凯伦股份2025年5月14日首次覆盖报告，投资评级为买入。

   2、公司原深耕防水材料业务，2025年转型显示面板和半导体检测设备领域。

   3、2025年1月7日，凯伦股份发布公告，与苏州矽彩光电等签订框架协议，购买目标公司不高于51%的股权，4月28日完成工商变更。

   4、凯伦股份在收购佳智彩的框架协议中签订业绩对赌协议，承诺佳智彩在25-27年累计扣非归母净利润不低于2.4亿元。

   5、佳智彩于12年确立显示面板检测市场方向，17年成立，23年开拓半导体检测设备业务。

   6、佳智彩为面板检测设备二梯队相对头部企业，市占率约6%。

   7、佳智彩预计25-27年收入分别达2.94/3.82/5.11亿元，同比分别+26%/+30%/+34%。

  

   #盈利预测与评级：

   1、测算凯伦股份防水业务总收入分别达24.27/25.18/26.29亿元，同比分别+2%/+4%/+4%。

   2、测算毛利润分别达5.2/5.8/6.6亿元，同比分别+10%/+12%/+13%。

   3、佳智彩预计归母净利润分别至少达0.55/0.75/1.1亿元，同比分别+19%/+36%/+47%。

   4、归属上市公司净利润（51%权益占比）分别达0.28/0.38/0.56亿元。

   5、首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   收购整合风险、标的资产业绩承诺未能实现的风险、标的资产估值风险及商誉减值风险、公司业绩及股价异动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。