华鲁恒升(600426):以量补价推动整体业绩提升,看好荆州二期项目逐步投产-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、华鲁恒升2024年收入342.26亿元，同比上升25.55%；归母净利润39.03亿元，同比上升9.14%。

   2、2025年一季度营业收入77.72亿元，同比下降2.59%；归母净利润7.07亿元，同比下降33.65%。

   3、2024年新能源新材料相关产品/肥料/有机胺/醋酸及衍生品板块收入分别为164.33/72.97/25.11/40.70亿元，YoY分别为6.19%/28.55%/-6.12%/98.34%。

   4、2024年公司新能源新材料相关产品销量为255.22万吨，同比上升17.12%；有机胺销量为58.74万吨，同比上升12.62%；肥料销量为471.15万吨，同比上升44.54%；醋酸及衍生品销量为155.04万吨，同比上升116.72%。

   5、2024年公司主要产品尿素/己二酸/己内酰胺/醋酸/碳酸二甲酯价格变动区间均值为2040/8050/10795/2790/4380元/吨，YoY分别为-14.11%/-7.47%/5.89%/-14.94%/-5.91%。

   6、荆州二期52万吨/年蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目进入试生产阶段，德州基地尼龙66高端新材料项目20万吨/年己二酸装置进入试生产阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   预计华鲁恒升2025-2027年收入分别为344.23/385.71/398.80亿元，同比上升0.6%/12.1%/3.4%，归母净利润分别为38.53/44.29/52.39亿元，同比变化为-1.3%/14.9%/18.3%，对应EPS分别为1.81/2.09/2.47元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   项目进度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、政策变化的风险、产品需求不及预期的风险

  

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