北方国际(000065):投建营一体化发展,"一带一路"有望提升公司业绩

#核心观点：

   1、公司2025年Q1营收36.5亿元，同比下降27%；归母净利润1.8亿元，同比下降33%。

   2、2024年公司货物贸易、工程建设与服务、发电业务毛利占比分别为44.1%、36.5%、11.0%。

   3、蒙煤贸易一体化进展良好，2024年公司采矿量5056万吨，2021-2024复合增长率304%；销售量512万吨，2021-2024复合增长率211%。

   4、TK重载公路项目建成通车后，年运力将达到400万-500万吨，提高蒙煤出口量，降低运输成本。

   5、2025Q1克罗地亚平均度电价130欧元/兆瓦时，同比上升81%；孟加拉火电项目总体进度98.15%，预计2025年上半年投入运营，满负荷年营收有望达43亿元。

   6、截至2024年末，公司累计已签约未完工项目合同金额141.7亿美元，同比下降3.9%；新签合同金额11.6亿美元，同比下降55.8%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业总收入分别为205.15/222.33/236.24亿元，同比分别为+7.52%/+8.37%/+6.26%；归母净利润分别为11.25/13.09/14.20亿元，同比分别为+7.21%/+16.32%/+8.48%。首次覆盖，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   项目建设不及预期；政策及市场风险；公司业绩及估值不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。