兴业银锡(000426):银锡价格上行带动业绩,资源雄厚成长可期-公司动态研究

#核心观点：

   1、2024年公司营收42.7亿元，同比+15.23%；归母净利润15.3亿元，同比+57.82%。2025Q1营收11.49亿元，同比+50.37%；归母净利润3.74亿元，同比+63.22%。

   2、银锡板块贡献主要利润，2024年矿产银/锡收入占比27.29%/33.14%，毛利占比28.6%/38.17%。期间费用率13.88%，同比-0.67pct。

   3、主营金属价格上行推动毛利率提升，2024年综合毛利率62.95%，同比+10.07pct。银、锡2024年均价同比+29.82%/+16.78%。

   4、银漫二期扩建项目获批，采选能力将从165万吨/年上升至297万吨/年。收购宇邦矿业85%股权，白银保有量增至2.45万吨，占全国储量34.56%。

   5、要约收购大西洋锡业，推进锡矿国际化布局，核心资产为摩洛哥Achmmach锡矿75%权益，保有锡金属量21.33万吨。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营收分别为54.64/63.48/75.66亿元，归母净利润分别为21.16/25.72/30.96亿元，对应EPS分别为1.19/1.45/1.74元，当前股价对应PE分别为11.0X/9.1X/7.5X。首次覆盖，给予公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产销量不及预期、项目建设进展不及预期、地缘政治风险、价格波动风险、生产成本波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。