顺鑫农业(000860):白酒稳中求进,关注产品焕新-更新报告

#核心观点：

   1、24年/25Q1公司实现营收91亿元(同比-14%)/32.58亿元(-20%)；归母净利润2.31亿元（+178%）/2.82亿元（-37%）。

   2、公司坚持民酒定位，卡位品类及品牌优势，持续聚焦核心产品，培育金标产品矩阵，强化渠道渗透，升级传统二锅头，焕新品类优势。

   3、2024年公司白酒营收70.41亿元，同比+3.19%。其中，高档酒9.72亿元（-0.6%），中档酒10.95亿元（-2%），低档酒49.74亿元（+5%）。

   4、24年猪肉业务营收18.91亿元，同比-27%。猪肉业务毛利率同比+8%。

   5、24Q4/25Q1销售毛利率分别为35.11%(同比-8pct)/36.81%(-0.3pct)。24Q4/25Q1净利率-7.56%（-7pct）/8.75%（-2pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   因公司新品仍在培育过程中，且受猪周期影响，业绩存在波动。故下调2025-2026年收入增速至-6%/1%；下调归母净利润至2.9/2.8亿元，预估27年收入、归母净利润增速分别为5%、20%。投资评级:增持(维持)。

  

   #风险提示：

   消费恢复不及预期；市场竞争加剧。

  

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