特变电工(600089):积极扩展能源业务,输变电装备持续增长

#核心观点：

   1、2024年公司收入、归母净利润、扣非净利润分别为978.67、41.35、39.38亿元，同比下降0.35%、61.37%、62.08%。

   2、2025年一季度收入、归母净利润、扣非净利润分别为233.83、16.00、15.18亿元，同比下降0.77%、19.74%、22.58%，环比Q4逐步改善。

   3、2024年硅料、煤炭等主要产品价格调整造成整体毛利率下降9.4pcts至18.2%，费用率小幅提升0.8pcts至9.7%。

   4、能源业务稳健，火电容量扩张，未来煤制气项目有望打开新空间。

   5、输变电业务贡献加大，2024年变压器等电气设备业务收入223.63亿元，同比增长20.98%。

   6、硅料业务影响逐步减弱，2024年高纯多晶硅实现产量19.88万吨，销量19.92万吨。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025年公司实现归母净利润56亿，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   煤炭价格波动、电网投资不及预期、新项目建设进度不及预期。

  

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