西麦食品(002956):收入增长稳健,2025Q1成本红利释放-公司动态研究

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收18.96亿元，同比+20.2%；归母净利润1.33亿元，同比+15.4%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+16.8%。

   2、2025Q1公司实现营收6.56亿元，同比+15.9%；归母净利润0.55亿元，同比+21.2%；扣非归母净利润0.53亿元，同比+27.7%。

   3、产品结构持续升级，2024年纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他/其他业务收入分别实现营收7.1/8.5/1.5/1.4/0.5亿元，同比+10%/29%/24%/24%/25%。

   4、2024年线下业务同比增长14%，零食量贩渠道增长接近50%；线上业务同比增长超17%，抖音渠道GMV达4.68亿元。

   5、2024年毛利率41.3%，同比-3.2pct；2025Q1毛利率43.7%，同比-0.1pct，环比+6.28pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入为22.77/27.22/32.19亿元，同比+20%/+20%/+18%；归母净利润1.80/2.24/2.74亿元，同比+35%/+24%/+22%；EPS分别为0.81/1.00/1.23元，对应PE分别为26/21/17X，首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）行业竞争加剧；2）渠道拓展不及预期；3）原材料成本上行风险；4）新品发展不及预期；5）食品安全事件等；6）原材料价格受到汇率及关税政策影响风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。