恒立液压(601100):短期受益于挖机复苏,中长期看好电动化和全球化放量

#核心观点：

   1、恒立液压2024年实现营业收入93.90亿元，同比+4.51%；归母净利润25.09亿元，同比+0.4%；扣非后归母净利润22.85亿元，同比-6.61%。25Q1营业收入24.22亿元，同比+2.56%；归母净利润6.18亿元，同比+2.61%。

   2、2024年毛利率42.83%，同比+0.93pct，管理费用率6.30%/yoy+1.8pct，销售费用率2.31%/yoy+0.24pct，财务费用率-1.4%/yoy+2.7pct，研发费用率7.75%。

   3、液压油缸产品收入47.61亿元，同比+1.44%；液压泵阀及马达产品收入35.83亿元，同比+9.63%。国外销售收入20.74亿元，同比+7.61%，收入贡献22.08%。

   4、公司深入电动化战略布局，线性执行器项目进入批量生产期，有望应用于机床行业、人形机器人行业等。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为2.12/2.44/2.93，对应2025-2027年PE分别为35.4/30.8/25.7，首次覆盖给予“买入-A”评级。

  

   #风险提示：

   1、政策波动风险：公司所处的液压零部件行业是挖掘机等基建设备、海洋工程设备、港口机械等重型装备的关键配套件行业，其发展与宏观经济形势具有较强的相关性，宏观政策和固定资产投资增速的变化，将对公司下游客户需求造成影响，进而影响公司产品销售。

   2、市场拓展风险：公司近年来加快了国际化战略的实施步伐，加大在欧洲、北美、东南亚等海外市场的市场开发力度和投资力度。但由于国际业务受政治、文化、技术、品牌、人力资源等诸多方面因素影响，因此公司的海外业务和海外投资仍具有一定程度的不确定性和风险。

   3、汇率波动风险：公司近年来欧洲、北美业务增长迅猛，存在一定数量的欧元、美元业务，如果欧元、美元汇率波动，将对公司财务状况产生一定影响。

   4、原材料价格波动的风险：公司主要原材料包括钢材、铸件、锻件、密封件等，采购成本可能受到多种因素的影响，如市场供求、供应商生产状况的。

  

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