皖能电力(000543):用电量与库存煤拖累业绩,看好Q2电量修复与煤价弹性

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营收64.2亿元，同比下降8.1%；归母净利润4.44亿元，同比下降1.98%；扣非后归母净利润4.37亿元，同比下降2.91%，业绩符合市场预期。

   2、营收下滑主要受火电利用小时下降和电价下降影响，新投机组与煤价下降部分抵消负面影响。安徽省2025年一季度火电利用小时同比下降11.5%，年度交易电价同比下降约23.3元/兆瓦时。

   3、安徽省3月用电量增速转正，预计二季度用电量将改善，公司火电利用小时数或有明显提升。公司2024年末燃料存货增长49%，一季度受高价库存煤拖累，二季度将受益于煤价下跌。

   4、公司为安徽省最大火电运营商，2024年底占省内控股火电机组23.7%。在建装机210万千瓦，预计2025-2027年将有250万权益装机陆续投产，持续贡献增量收益。安徽省电力供需紧张，火电机组有望受益。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润22.05、24.19、25.93亿元，对应PE分别为8、7、7倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电量需求不及预期、煤价涨幅超预期、电价不及预期。

  

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