水星家纺(603365):Q4业绩明显改善,维持高分红率-年报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入41.9亿，同比下降0.4%，归母净利润3.7亿，同比下降3.3%。25Q1收入和归母净利润分别同比增长1.2%和-3.8%。

   2、分渠道：2024年电商、加盟、直营和其他渠道收入分别同比增长-3.8%、1.5%、-6.5%和50.4%。分产品：套件、被子、枕芯和其他产品收入分别同比增长-4.2%、0.2%、8.2%和5.7%。

   3、24Q4收入同比增长3.7%，归母净利润同比增长23.6%，主要源于家纺补贴助力和大单品战略成功。

   4、2024年毛利率同比增长1.4pct至41.4%，电商渠道毛利率提升3.2pct。归母净利率同比下滑0.3pct至8.7%。

   5、公司深耕中低线城市，契合消费降级趋势，预计Q2和Q3低基数下业绩将环比提速。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年每股收益分别为1.47、1.57和1.68元，给予2025年14倍PE估值，对应目标价20.58元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新开店不及预期等

  

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