王府井(600859):25Q1业绩承压,看好中长期弹性空间-季报点评

#核心观点：

   1、公司25Q1实现营收29.9亿元，同比-9.8%，归母净利润5564.1万元，同比-72.4%，扣非归母净利润2701.1万元，同比-86.0%。

   2、收入端受终端消费市场变化影响下滑，25Q1毛利率同比下滑2.0pp至39.2%，销售/管理/财务费用率分别为12.9%/16.8%/3.6%。

   3、25Q1百货/购物中心/奥特莱斯/专业店/免税营收分别为11.5/7.5/6.0/3.9/1.0亿元，购物中心和奥特莱斯延续营收正增长趋势。

   4、公司24年先后中标哈尔滨、牡丹江机场免税项目及武汉市内免税项目经营权，2025年1月中标长沙市内免税项目经营权，实现免税主要业务类型全覆盖。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为4.5/5.1/5.8亿元，对应PE分别为35.5/31.3/27.4x，给予公司25年36xPE，对应合理价值14.11元/股，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   免税业务增长不及预期、有税业态恢复不及预期，竞争加剧风险等。

  

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