广东宏大(002683):民爆矿服创领一体化,转型军工擘画新宏图-深度研究

#核心观点：

   1、公司是国内工业炸药产能领先、矿山工程资质齐全的矿山民爆一体化服务商，形成民爆、矿服、防务装备三大板块。

   2、民爆行业集中度仍有提升空间，头部企业或通过收并购实现产能扩张。矿服市场超2000亿，成长空间广阔。

   3、公司混装炸药比例61%，矿服规模领跑行业，在手订单逾300亿元；工业炸药产能69.95万吨/年，位列行业第二。

   4、海外收入行业领先，跟随紫金矿业拿下多个海外项目，并收购秘鲁炸药产能，在赞比亚建设炸药厂。

   5、防务装备业务是公司战略转型重点板块，布局国内及国际军贸两大市场。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-27年收入分别为222.19/260.10/293.43亿元，归母净利润分别为11.68/14.68/17.28亿元，对应增速分别为30%/26%/18%。首次覆盖并给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1）原材料价格波动风险；2）下游采矿业、基建等需求不及预期；3）安全生产风险；4）防务装备板块转型升级风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。