志邦家居(603801):国补带动经营拐点显现,挖潜＆提效是方向-2024A＆2025Q1点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收/归母净利润/扣非净利润分别为52.58/3.85/3.40亿元，同比分别下降14%/35%/38%。

   2、2024Q4营收/归母净利润/扣非净利润分别为15.83/1.19/1.07亿元，同比分别下降28%/51%/52%。

   3、2025Q1营收/归母净利润/扣非净利润分别为8.18/0.42/0.36亿元，同比分别下降0.3%/11%/8%。

   4、零售端2024Q4-2025Q1收入同比下降12%，环比有所收窄，直营业务同比增长92%。

   5、大宗端2024Q4/2025Q1收入分别同比下降37%/56%。

   6、2024年厨柜/衣柜/木门收入同比分别下降16%/15%/9%，2025Q1分别同比下降16%/增长10%/增长42%。

   7、2024年期间厨柜/衣柜/木门经销店净变动-276/-215/+3家，2025Q1期间分别净变动-112/-164/+14家。

   8、公司中期增长抓手包括整家战略、整装业务、南方市场拓展和海外市场发展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润4.4/4.8/5.3亿元，对应PE 11/10/9x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、地产表现不及预期；

   2、家居国补显效低于预期；

   3、公司渠道拓展及运营不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。