慕思股份(001323):国补带动需求修复,AI床垫加速拓展助力提份额-2024A＆2025Q1点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收56.03亿元（同比+0.4%），归母净利润7.67亿元（同比-4%），扣非净利润7.23亿元（同比-8%）。2024Q4营收17.25亿元（同比-3%），归母净利润2.45亿元（同比-14%）。2025Q1营收11.21亿元（同比-7%），归母净利润1.18亿元（同比-16%）。

   2、分渠道：2024年经销/电商/直供/外销收入分别同比-0.3%/+6%/+27%/+61%，外销增速显著。分产品：床垫/床架/沙发/床品分别同比+4%/-0.1%/-0.4%/-7%，AI床垫全年销售额破亿元。

   3、公司聚焦AI床垫+家居国补战略，2025年3月推出T11+系列智能新品，计划开设直营AI专卖店并优化渠道政策。海外业务通过收购Maxcoil加速东南亚拓展，2024年境外收入增长61%。

   4、2024年专卖店净减少300家至5400家，会员系统新增注册148.37万人至314.27万人，分红比例达90%（股息率5.4%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为8.1/9.1/10.5亿元，对应PE 16/14/12x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、地产表现不及预期；2、家居国补显效低于预期；3、公司渠道拓展及运营不及预期。

  

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