天富能源(600509):24年减值影响业绩,25年期待成本下行-2024年报及25Q1季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入92.7亿元，同比下降2.5%；归母净利润2.5亿元，同比下降42.3%，主要因信用减值损失增加至3.9亿元。

   2、25Q1营业收入22.1亿元，同比下降3.1%；归母净利润1.8亿元，同比增长22.8%。

   3、25年电价调整预计减少电费收入1.6亿元，但煤价下行有望降低燃料成本约2.4亿元（假设标煤价降50元/吨）。

   4、预计2025年归母净利润6.18亿元，同比增长149%，对应PE 15.5x。

   5、截至24年底，公司投运装机406万千瓦（火电289万千瓦、光伏94万千瓦、水电23.1万千瓦），在建光伏194万千瓦，25年拟投运130万千瓦。

   6、24年供电量212.27亿千瓦时，同比增加14.16亿千瓦时，主要因与七师电网合作形成电量互济。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS为0.45、0.51、0.60元。给予25年19倍PE，目标价8.55元，维持"增持"评级。2025E营业收入95.71亿元（+3.2%），归母净利润6.18亿元（+148.7%）。

  

   #风险提示：

   电价下滑风险、新能源项目建设进度不及预期、煤价下行不及预期等。

  

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