春秋航空(601021):票价仍具韧性,税前利润同比表现稳健

#核心观点：

   1、春秋航空2024年全年营收200.0亿元（+11.5%），归母净利润22.7亿元（+0.7%）；2025年一季度单季营收53.2亿元（+2.9%），归母净利润6.8亿元（-16.4%）。

   2、2024年全年和2025年一季度，ASK同比分别提升16.1%和6.9%，RPK同比分别提升18.8%和6.2%，RPK分别恢复至2019年同期的167%和141%，客座率分别恢复至91.5%和90.6%。

   3、2024年客公里收益为0.385元，同比下降6.53%，其中国内航线客公里收益同比下降6.35%；2025年一季度客公里收益同比下降3.4%。

   4、公司2024年飞机日利用率为9.30小时，同比提升9.41%，恢复至2019年同期的82.7%。公司单位ASK非油成本为0.205元，同比下降1.71%至2019年同期水平。

   5、2024年公司净引进8架飞机，2025年计划净引进5架飞机，同比增长3.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为25.8亿、31.4亿、37.6亿（25-26年调整幅度分别为-30.8%/-28.3%），维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。

  

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