华阳股份(600348):产量下滑拖累24年业绩,25年生产恢复和资源接续稳步推进-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、24年/25Q1归母净利同比-57%/-31%，分红比例维持50%。24年营业收入/归母净利250.6/22.2亿元，同比-12.1%/-57.1%。

   2、24年煤炭产/销量3837/3554万吨，同比-16.4%/-13.3%。25Q1产/销量994/875万吨，同比+16.9%/+5.7%。

   3、24年单位综合售价567元/吨，同比-6.4%，单位综合成本339元/吨，同比+14.7%。25Q1单位综合售价/成本512/292元/吨，同比-13.1%/-19.2%。

   4、加快推进七元、泊里（产能各500万吨/年）建设，七元矿24年12月进入联合试运转，泊里有望25年底前具备试运转条件。

   5、布局钠离子电池全产业链，正负极材料完成投资3.4亿元，已实现3.5Ah圆柱电芯、185Ah方形电芯量产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利分别为23.3/26.7/31.6亿元，EPS分别为0.65/0.74/0.88元/股，首次覆盖，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   煤炭需求超预期下跌、在建项目进展不及预期、钠电市场需求不及预期。

  

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