海信家电(000921):外销高增,业绩超预期

#核心观点：

   1、25Q1营业收入248亿元，同比增长6%；归母净利润11亿元，同比增长15%，超出市场预期。

   2、空调业务：25Q1内销/外销量同比+9%/+32%，欧洲和新兴市场保持高增速。

   3、冰洗业务：25Q1冰箱内销/外销量同比+2%/+16%，墨西哥工厂产能释放优化外销盈利能力。

   4、中央空调业务：内销同比转正，公建渠道恢复带动增长，精装修市场份额有望持续提升。

   5、三电收入小幅下滑，新能源车业务占比提升优化盈利能力。

   6、主营毛利率略降0.22pct，期间费用率优化0.35pct，归母净利率改善0.4pct至4.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为38/43/50亿元，同比增长12%/15%/15%，对应估值11/10/9倍，维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅上涨、地产竣工不及预期、以旧换新不及预期。

  

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