伯特利(603596):营收、业绩增速依旧亮眼,利润率短期承压-季报点评

#核心观点：

   1、公司24年业绩表现超预期，25Q1业绩表现符合预期。24年实现营收99.37亿元，同比+33.0%，扣非前后归母净利润12.09/11.13亿元，同比分别+35.6%/+30.1%。25Q1实现营收26.38亿元，同比+41.8%，扣非前/后归母净利润2.70/2.66亿元，同比分别+28.8%/+38.6%。

   2、分产品来看，24年智能电控产品/盘式制动器/轻量化制动零部件销量同比分别+40.0%/+19.2%/+35.3%。

   3、利润率有所下降，费用管控能力进一步提升。24年毛利率、归母净利率和期间费用率分别为21.1%/12.2%/7.9%，25Q1分别为18.0%/10.2%/7.4%。

   4、新产品及新技术持续突破，在手订单充沛。24年盘式制动器在研/新增量产/新增定点项目分别为79/59/72项；轻量化产品在研/新增量产/新增定点项目分别为52/44/39项；电控产品在研/新增量产/新增定点项目分别为248/76/108项。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年EPS分别为2.52/3.35/4.45元/股，给予公司25年28倍的PE估值，对应合理价值70.54元/股，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，客户拓展不及预期，技术升级不及预期等。

  

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