普门科技(688389):IVD业务增长稳健,治疗康复业务承压-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营收11.48亿元（+0.20%），归母净利润3.45亿元（+5.12%），扣非归母净利润3.28亿元（+4.69%）。

   2、国际业务持续高增长，24年国际收入3.72亿元（+14.87%），占比达32.43%（+4.14pct）。

   3、IVD业务收入9.11亿元（+9.96%），其中国内5.62亿元（+4.51%），国际3.50亿元（+20.00%）；IVD试剂收入6.52亿元（+25.73%），IVD设备收入2.60亿元（-16.36%）。

   4、治疗康复业务24年收入2.20亿元（-27.68%），临床医疗业务1.15亿元（-40.62%），皮肤医美业务0.82亿元（-12.16%），消费者健康业务0.22亿元（+36.29%）。

   5、24年毛利率67.21%（+1.40pct），销售净利率29.87%（+1.29pct），研发费用率17.55%（+2.73pct）。

   6、25Q1营收2.15亿元（-29.70%），归母净利润0.54亿元（-49.93%），扣非归母净利润0.50亿元（-51.63%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润为3.9、4.5、5.2亿元，同比增长13.1%、14.8%和15.7%，EPS分别为0.91、1.05、1.21元，对应PE分别为14、12和11倍。给予公司2025年18倍估值，对应目标价约16元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1、IVD产品降价；2、地缘政治风险；3、医美市场竞争加剧。

  

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