箭牌家居(001322):积极推进以旧换新,25Q1毛利率改善

#核心观点：

   1、箭牌家居2024年营业收入71.31亿元，同比下降6.76%；归母净利润0.67亿元，同比下降84.28%。

   2、25Q1公司营业收入10.50亿元，同比下降7.46%；归母净利润-0.73亿元，同比增长19.05%。

   3、分产品看，卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具收入34.95/20.63/7.89亿元，同比-6.6%/-1.82%/+2.38%。

   4、分渠道看，24年经销模式收入60.62亿元，同比下降7.62%；直销模式收入10.01亿元，同比下降3.49%。

   5、24年公司境外收入3.09亿元，同比增长137.73%。

   6、24年公司毛利率25.24%，同比下降3.09pct；25Q1毛利率29.02%，同比增长4.62pct。

   7、24年公司期间费用率21.57%，同比增长0.53pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为75.68、81.77、90.27亿元，同比增长6.12%、8.05%、10.40%；归母净利润为2.89、3.85、5.01亿元，同比增长332.12%、33.34%、30.11%，对应PE分别为28.6x、21.4x、16.5x，维持买入-A的投资评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；技术和产品创新滞后风险。

  

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