香飘飘(603711):冲泡加快去库、果茶动能良好-年报点评报告

#核心观点：

   1、24年营业收入32.87亿元，同比-9.32%；归母净利2.53亿元，同比-9.67%；扣非净利2.18亿元，同比-5.82%。

   2、24年冲泡类/即饮收入22.71/9.73亿元，同比-15.4%/+8%，即饮收入占比+4.9pct至30%。

   3、24年冲泡销量同比-14%、价同比-2%；即饮销量同比+11%、价同比-3%，其中果汁茶收入7.8亿、同比+20.69%。

   4、24年净利率7.7%、基本持平；扣非净利率同比+0.3pct，毛利率同比+0.8pct（冲泡/即饮同比-0.3/+6.5pct）。

   5、25Q1营业收入5.80亿元，同比-19.98%；归母净利-0.19亿元，由盈转亏。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年公司收入增速分别为2%/8%/6%（金额33.4/35.9/38.1亿元），归母净利润增速分别为5%/16%/10%（金额2.7/3.1/3.4亿元），对应PE分别为20X/18X/16X；维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   冲泡调整不及预期；果茶市场竞争加剧；原材料成本上涨过快。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。