青岛啤酒(600600):业绩稳健增长,成本红利加快兑现-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1营业收入104.46亿元，同比+2.91%；归母净利17.10亿元，同比+7.08%；扣非净利16.03亿元，同比+5.95%。

   2、Q1销量226.1万吨，同比+3.5%；吨收入同比-0.6%至4620元。

   3、主品牌销量137.5万吨，同比+4.1%，占比+0.3pct到60.8%；中高端以上销量101.1万吨，同比+5.3%，占比+0.8pct到44.7%。

   4、Q1净利率同比+0.7pct到16.6%，毛利率同比+1.2pct，吨成本同比-2.6%。

   5、销售费率同比-0.3pct，管理费率同比-0.2pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司收入增速分别为4%/2%/2%（金额334.0/340.4/346.9亿元），归母净利润增速分别为12%/8%/6%（金额48.8/52.5/55.7亿元），对应PE分别为21X/19X/18X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   结构升级不及预期；区域市场竞争加剧；原材料成本上涨过快。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。