明阳电气(301291):经营持续高增,海外、海风与AIDC等有望发力

#核心观点：

   1、2024年全年营业收入64.4亿元，同比增长29.6%；归母净利润6.6亿元，同比增长33.8%；扣非净利润6.5亿元，同比增长33.6%。

   2、2025Q1营业收入13.1亿元，同比增长26.2%；归母净利润1.1亿元，同比增长25.0%；扣非净利润1.1亿元，同比增长23.1%。

   3、2024年箱式变电站收入42.39亿元，同比增长22.6%；变压器收入10.74亿元，同比增长56.1%；成套开关柜收入6.74亿元，同比增长32.65%。

   4、2024年毛利率22.29%，同比+0.09pct；2025Q1毛利率21.78%，同比-0.76pct。

   5、2024年四项费用率8.38%，同比-0.65pct；2025Q1四项费用率10.68%，同比-0.90pct。

   6、2025Q1末存货12.60亿元，同比+27.7%，环比+15.7%；2024年经营净现金流3.85亿元，同比+18.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年归母净利润可达8.76亿元，对应PE约16倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、海风行业装机不及预期；

   2、海外出口布局进度不及预期；

   3、市场竞争加剧的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。