今世缘(603369):苏酒强者,尽享升级与份额-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、公司作为江苏白酒龙头，产品结构升级、省内渠道精耕及省外扩张步伐稳步推进，未来有望实现份额再提升、规模再增长。

   2、公司品牌内涵独特鲜明，依托“缘文化”定位，发展初期聚焦婚喜宴市场，此后逐步渗透深耕流通渠道。

   3、2016-2024年营业总收入和归母净利润CAGR为20.75%/20.77%，在20家同业公司中排名第3/8位。

   4、产品结构稳步提升：2019-2024年公司产品收入CAGR排序为300元及以上特A+类（22%）>100-300元特A类（17%）>50-100元A类（6%）>其他酒。

   5、省内自北向南扩张：公司在省内份额不断提升，与洋河差距逐渐缩小，2019和2024年，今世缘和洋河在江苏省内收入比例约1:2.3和1:1.2。

   6、省外打造样板市场：2019-2024年公司省外收入CAGR（25%）>省内收入CAGR（18%），2024年省外收入占比8%。

  

   #盈利预测与评级：

   我们预计公司2025-2027年摊薄EPS分别为2.99/3.28/3.58元/股，当前股价对应PE约16.3/14.8/13.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，产品结构升级不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。