华虹公司(688347):销量增长驱动收入增长,折旧增长造成毛利下滑

#核心观点：

   1、1Q25营收5.41亿美元，YoY+17.6%，QoQ+0.3%，符合预期。

   2、毛利率9.2%，YoY+2.8ppt，QoQ-2.2ppt，符合预期。

   3、净利润-0.52亿美元，归母净利润375万美元，YoY-88.2%，QoQ-114.9%。

   4、1Q25产能利用率102.7%，产能增长至41.3万片/月（折合8英寸），fab9投产。

   5、销量123.1万片（折合8英寸），QoQ+2%，驱动收入增长，ASP持平震荡。

   6、8英寸晶圆收入2.31亿美元，QoQ-8%；12英寸晶圆收入3.10亿美元，QoQ+8%。

   7、模拟与电源管理收入1.37亿美元，QoQ+12%，反映下游筑底。

   8、折旧由上季度1.42亿美元增长至1.72亿美元，主要由fab9带来。

   9、公司预计2Q25营收5.5~5.7亿美元，毛利率7%~9%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026年营收同比增长13.2%/10.0%至22.68/24.95亿美元，归母净利润同比增长155.9%/3.7至1.49/1.54亿美元。上调目标价31%至36港元，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   竞争加剧冲击稼动率/晶圆价格、终端需求恢复不及预期、中美贸易摩擦。

  

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