森马服饰(002563):2025Q1业绩有所承压,零售端保持个位数增长

#核心观点：

   1、2025Q1业绩承压，营业收入30.79亿元（同比-1.93%），归母净利润2.14亿元（同比-38.12%），扣非净利润1.94亿元（同比-42.69%）。

   2、零售端保持个位数增长，4月全系统终端零售保持中高个位数增长。

   3、25Q1毛利率47.00%（同比+0.37pct），但销售费用率提升至28.55%（同比+4.08pct），导致净利率下降至6.92%（同比-4.08pct）。

   4、25Q1净关店57家（新开172家/关闭229家），总门店数8,268家，其中儿童服饰门店占比66.4%。

   5、实施"2+N"多品牌战略，森马品牌转型升级，巴拉巴拉品牌强化核心品类，双儿童运动品牌加速发展。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年营业收入分别为157.32/166.05/173.55亿元，归母净利润11.45/12.16/13.28亿元，对应EPS 0.43/0.45/0.49元，PE 13.7X/12.9X/11.8X，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动风险、品牌运营风险、原材料价格变动的风险、存货管理及跌价风险、进出口贸易风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。