桃李面包(603866):收入利润承压,渠道优化正推进-年报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营业总收入60.87亿元，同比下降9.9%；归母净利润5.22亿元，同比下降9.1%。第四季度营收14.40亿元，同比下降14.9%；归母净利润0.87亿元，同比下降24.2%。

   2、主营业务收入下降，面包及糕点收入59.06亿元，同比下降9.6%；月饼收入1.26亿元，同比下降14.9%。

   3、区域收入分化明显，华北、东北市场分别下降10.1%、14.8%，华东市场下降8.2%，华南市场下滑25.8%。

   4、公司整体毛利率23.4%，同比提升0.6个百分点；销售费用率7.9%，同比下降0.2个百分点；管理费用率2.2%，同比提高0.2个百分点。

   5、公司全国布局趋于完成，共有24个生产基地投入使用，总产能49.3万吨。佛山桃李、上海桃李两个基地在建，合计设计产能9.9万吨。

   6、公司处于渠道优化转型期，2025年重点关注会员超市、折扣店等新零售渠道拓展效果。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年每股收益分别为0.33、0.36、0.39元。根据可比公司25年的PE水平，给予公司19倍市盈率，对应目标价6.27元，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   消费恢复节奏偏弱叠加烘焙行业竞争加剧，整体需求端压力仍存。

  

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