海晨股份(300873):业内稀缺跨领域物流方案提供商,AMHS业务构筑第二成长曲线-深度报告

#核心观点：

   1、海晨股份是业内稀缺的一体化供应链解决方案领军企业，长期服务于消费电子、新能源汽车等重点行业，2024年“电子信息业务+新能源汽车业务”营收占比达96.1%。

   2、公司具备复制业务核心能力，经营韧性较强。2024年扣除L客户因素后物流服务板块营收保持增长，毛利率和净利率分别为25.11%和18.64%，较2023年提升2.46pct和2.47pct。

   3、公司布局半导体AMHS业务，2024年实现营收1.4亿元。AMHS市场空间广阔，2023年国产化率仅5%，预计2025年全球和中国大陆市场规模分别为39.2亿美元和81.5亿元。

   4、2020-2024年公司营业收入CAGR为11.3%，主要客户联想集团FY2025Q1-3个人电脑和智能设备业务营收同比增长13.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收18.3/20.1/22.0亿元，归母净利润分别为3.3/3.8/4.2亿元，EPS分别为1.44/1.64/1.84元，当前股价对应PE分别为15/13/12倍。首次覆盖，给予"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   下游制造业行业下行风险，客户集中度较高风险，新业务开展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。