可孚医疗(301087):核心产品稳健增长,健耳短期利润承压

#核心观点：

   1、可孚医疗2024年全年实现收入29.8亿元，同比+4.5%，归母净利润3.1亿元，同比+22.6%；25Q1收入7.4亿元，同比-8.6%，归母净利润0.9亿元，同比-9.7%。

   2、分业务收入：康复辅具11亿元（同比+42.8%），中医理疗及其他1.8亿元（同比+20.5%），医疗护理8亿元（同比+8.2%），健康监测4.9亿元（同比-16.7%），呼吸支持类2.7亿元（同比-41.4%）。

   3、健耳听力收入2.7亿元（同比+37.9%），净亏损4325万元（同比提升72.5%）。

   4、2024年毛利率51.9%（同比+8.6pct），康复辅具毛利率61.2%（同比+13.2pct），线上毛利率54.9%（同比+9.6pct），线下毛利率47.8%（同比+4.4pct）。

   5、2024年销售/管理/研发费用率分别为32.6%、4.1%、3.2%（同比+6.7、+0.2、-0.8pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为3.8亿元、4.5亿元、5.4亿元，增速分别为20.4%/20.2%/20.6%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产品销售不及预期；竞争格局恶化风险；健耳门店持续亏损风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。