德赛西威(002920):2025Q1业绩增长强劲,构建智驾软硬一体全栈能力

#核心观点：

   1、2025Q1公司营收67.92亿元，同比+20.26%；归母净利润5.82亿元，同比+51.32%；扣非后归母净利润4.97亿元，同比+34.08%。

   2、营收增长主要系新客户放量，25Q1小米销量7.6万辆，预计贡献主要增量。

   3、25Q1公司毛利率20.52%，同比+1.18pct，环比+2.12pct；剔除会计政策影响因素，同比+1.78pct，环比+0.27pct。

   4、毛利率提升主要系高毛利的座舱域控、智驾域控占比提升，以及高计价成本的芯片前期已逐步出货。

   5、25Q1公司期间费用率13.27%，同比+0.31pct，环比+3.22pct，主要系公司持续进行高研发投入，25Q1研发费用6.55亿元，同比+25.3%，环比+8.41%。

   6、公司与高通深化在ADAS领域的合作，采用"同套硬件、两套算法"的合作模式，联合打造面向多种驾驶场景的解决方案。

   7、2024年公司成功突破白点客户HONDA，24年全年海外订单规模超过50亿元，同比+120%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年的归母净利润分别为26.1、33.5、40.5亿元，对应当前市值，PE分别为22.7、17.7和14.6倍。维持买入-A投资评级，6个月目标价140.7元。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，产能投放进度不及预期。

  

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