雅化集团(002497):民爆业务盈利增长,锂矿自给率有望提升

#核心观点：

   1、2024年公司实现全年营收77.16亿元，同比-35%；归母净利2.57亿元，同比+539%；扣非归母净利1.64亿元，同比+177%。

   2、2025年Q1实现营收15.37亿元，环比-14%，同比-17%；归母净利0.82亿元，环比-20%，同比+452%；扣非归母净利0.69亿元，环比+33%，同比+787%。

   3、民爆业务盈利显著提升：2024年子公司民爆集团实现净利润6.91亿元，同比+24.4%，毛利率37.8%，同比+5.95pct。

   4、锂业务受价格下行拖累：2024年锂盐业务亏损0.03亿元，毛利率-0.07%，同比-5.69pct。

   5、锂盐产能持续提升：2024年产销量分别为4.83、4.80万吨，同比+55%、63%，现有综合设计产能9.9万吨，预计2025年下半年将新增3万吨氢氧化锂产能。

   6、锂矿自给率提升：Kamativi二期于2024年底建成，采选规模折合锂精矿约35万吨，预计二季度自给率将有所提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年实现营业收入分别为89.26、108.00、111.81亿元，实现净利润7.38、9.50、11.97亿元，对应EPS分别为0.64、0.82、1.04元/股。维持"增持-A"评级，6个月目标价15.5元/股。

  

   #风险提示：

   锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期

  

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