金牌家居(603180):四驾马车全面升级,家装渠道快速增长

#核心观点：

   1、金牌家居2024年营业收入34.75亿元，同比下降4.68%；归母净利润1.99亿元，同比下降31.76%。

   2、25Q1营业收入5.87亿元，同比下降8.35%；归母净利润0.35亿元，同比下降4.16%；扣非后归母净利润0.14亿元，同比增长0.78%。

   3、分产品看，25Q1整体厨柜/整体衣柜/木门收入同比变动-17.15%/+8.26%/+43.92%，木门业务增长显著。

   4、分渠道看，24年境外收入同比增长22.34%，25Q1经销店收入同比增长7.17%。

   5、24年家装渠道业绩同比增长约40%，公司推动"四驾马车"战略升级。

   6、25Q1毛利率29.96%，同比增长1.95pct，产品结构优化带动毛利率提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为37.31、40.74、43.45亿元，同比增长7.36%、9.22%、6.65%；归母净利润为2.17、2.31、2.65亿元，同比增长8.87%、6.30%、14.89%。给予25年17.3xPE，目标价24.33元，维持买入-A评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧风险；渠道品类拓展不及预期风险；原材料价格上涨风险。

  

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