云路股份(688190):非晶出货平稳,费用管控良好利润同比增加

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营业收入4.2亿元，同比下降4.9%；归母净利润0.8亿元，同比增长4.3%；扣非净利润0.8亿元，同比增长13.0%。

   2、毛利率为29.97%，同比下降0.28个百分点，主要因非晶出货量降低导致产品结构变化。

   3、四项费用率合计9.77%，同比下降0.87个百分点，各项费用率均有下降，费用管控效果良好。

   4、存货1.85亿元，同比上升11.6%，环比上升46.9%；合同负债0.18亿元，同比上升19.4%，环比上升238.4%。

   5、公司产能持续扩张，配电非晶渗透率提升，非晶电机有望实现突破。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年公司归属净利4.2亿元，对应PE估值约27倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、电网非晶变压器招标量不及预期；

   2、公司纳米晶产品、磁材粉末产品市场开拓不及预期。

  

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