天马新材(838971):产能释放与技术突破双主线,原料价格回落助力业绩增长-2024年年报＆25年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业总收入2.5亿元（+35.0%），归母净利润39.4百万元（+221.4%）；2025Q1营业总收入57.7百万元（+15.8%），归母净利润1.0百万元（-87.0%），主要受募投项目转固折旧增加及高成本存货销售影响。

   2、分产品收入：电子陶瓷用粉体材料140.4百万元（+92.3%）、电子及光伏玻璃用粉体材料47.1百万元（-33.7%）、高压电器用粉体材料18.4百万元（+94.5%）、其他精细氧化铝粉体材料45.6百万元（+38.4%）。

   3、原材料氧化铝价格回落，2025Q1已恢复近年平均水平，预计年内维持低位，毛利率改善可期。

   4、年产50000吨电子陶瓷粉体材料项目3条生产线已投产；年产5000吨高导热球形氧化铝项目处于试生产及客户验证阶段。

   5、Low-α射线球形氧化铝研发取得突破，放射性元素含量低于5ppb，正推进产业化过渡；2024年研发费用1100.9万元（+23.3%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为50.5/67.6/86.6百万元，CAGR为30.1%，对应PE为63/47/36倍。建议持续关注。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动的风险、应用领域拓展不达预期的风险、技术创新风险、原材料价格波动的风险、募集资金投资项目效益不达预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。