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天马新材(838971):产能释放与技术突破双主线,原料价格回落助力业绩增长-2024年年报&25年一季报点评

西南证券   2025-05-08发布
#核心观点:

   1、2024年公司营业总收入2.5亿元(+35.0%),归母净利润39.4百万元(+221.4%);2025Q1营业总收入57.7百万元(+15.8%),归母净利润1.0百万元(-87.0%),主要受募投项目转固折旧增加及高成本存货销售影响。

   2、分产品收入:电子陶瓷用粉体材料140.4百万元(+92.3%)、电子及光伏玻璃用粉体材料47.1百万元(-33.7%)、高压电器用粉体材料18.4百万元(+94.5%)、其他精细氧化铝粉体材料45.6百万元(+38.4%)。

   3、原材料氧化铝价格回落,2025Q1已恢复近年平均水平,预计年内维持低位,毛利率改善可期。

   4、年产50000吨电子陶瓷粉体材料项目3条生产线已投产;年产5000吨高导热球形氧化铝项目处于试生产及客户验证阶段。

   5、Low-α射线球形氧化铝研发取得突破,放射性元素含量低于5ppb,正推进产业化过渡;2024年研发费用1100.9万元(+23.3%)。

  

   #盈利预测与评级:

   预计2025-2027年归母净利润分别为50.5/67.6/86.6百万元,CAGR为30.1%,对应PE为63/47/36倍。建议持续关注。

  

   #风险提示:

   宏观经济波动的风险、应用领域拓展不达预期的风险、技术创新风险、原材料价格波动的风险、募集资金投资项目效益不达预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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