龙佰集团(002601):铁精矿新能源材料低迷叠加非经常性项目拖累业绩,深化产业链布局构筑长期壁垒

#核心观点：

   1、龙佰集团2024年实现收入275.39亿元，同比增长2.78%；归母净利润21.69亿元，同比下滑32.79%；毛利率25.01%，同比下滑1.70pct。25Q1收入70.60亿元，同比下滑3.21%，环比增长6.10%；归母净利润6.86亿元，同比下滑27.86%，环比增长273.67%。

   2、净利润下降主要由于铁精矿销售价格降低、新能源板块盈利未达预期、回购子公司云南国钛股权产生财务费用及资产减值计提3.84亿元。

   3、钛白粉业务收入189.80亿元，同比增长6.82%；毛利率31.35%，同比提升2.83pct。海绵钛收入26.47亿元，同比增长16.71%；毛利率3.11%，同比下滑14.77pct。

   4、公司面临国际反倾销挑战，调整市场布局转向中东、东南亚等新兴市场。

   5、公司形成全产业链格局，钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，均位居全球第一。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为301.04/327.17/347.62亿元，同比增长9.3%/8.7%/6.2%；归母净利润分别为29.61/37.88/43.93亿元，同比增长36.5%/27.9%/16.0%。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   新增供给超预期；需求不及预期；贸易摩擦风险；项目进度不及预期；安全环保风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。